NA POSTERIDADE da crise asiática, a revista "The Economist" dizia que muitas coisas desagradáveis começam com a letra D: desastre, dívida e depressão. Na opinião da revista, depois das fortes desvalorizações cambiais de 1997/8, o mundo estaria diante de outra fatalidade alfabética: a deflação, ou seja, o processo cumulativo e generalizado de queda dos preços. A maciça intervenção do FMI, do Tesouro americano e dos bancos centrais -generosos benfeitores da Bolsa-mercado- salvou a pátria e a reputação dos investidores racionais.
Hoje, o quadro é preocupante. Os frêmitos e calafrios da economia global são sintomas da febre de liquidez global que agora ameaçam se transfigurar nas dores da contração de crédito. A perspectiva de uma desaceleração da economia mundial já promove a rápida "desalavancagem" dos fundos de hedge, acentuando o estreitamento generalizado da liquidez, ou seja, a "correção" desordenada nos preços dos ativos, a precipitar vendas e brecar as compras. Dessa sina não escaparam os mercados de commodities que juntam forças ao excesso de capacidade produtiva na indústria manufatureira chinesa e asiática para deflagrar um processo deflacionário.
David Wessell, analista do "Wall Street Journal", lamenta, em sua coluna do dia 23: os instrumentos manejados por Bernanke são adequados para consertar um Ford-bigode, maravilha do começo do século 20, mas inócuos para reparar os estragos de um bólido controlado por computadores. Wessell diz que "os bancos estão entupidos de dinheiro, mas relutam em emprestar quando todo mundo corre para o dinheiro e foge da concessão de crédito (...).
Bernanke e sua mecânica monetária estacionaram em 1913, na era do sistema banco-cêntrico, mas o conserto da finança de mercado exige instrumentos mais sofisticados".
Na década dos 80, a ampliação dos mercados de capitais, ao estimular a colocação direta de papéis de dívida, capturou as empresas mais fortes e mais bem reputadas, deixando aos bancos a clientela de maior risco. Os bancos foram à luta: reivindicaram e conseguiram se transformar em supermercados financeiros, superando a separação das funções entre os bancos comerciais, de investimento e instituições encarregadas do crédito hipotecário, imposta pelo Glass-Steagall Act na crise bancária dos anos 30. As regras da Basiléia empurraram os bancos para a "securitização" de créditos, agregando no mesmo "pacote" dívidas de péssima qualidade, como os créditos "subprime", e devedores confiáveis. Em seu zelo, os reguladores jogaram os bancos no colo dos "hedge funds", instituições imunes à regulamentação e à supervisão das autoridades.
Esse processo culminou no endividamento imprudente dos fundos, na contaminação do mercado de "comercial papers" lastreados em créditos "subprime" e na degradação da relação risco/capital para o conjunto do sistema financeiro. Veja caro leitor: a perspicácia dos investidores racionais é de tal ordem que eles não economizam audácia nos negócios. Estão certos.
Mais uma vez, seus cabedais e reputação serão salvos pela pronta intervenção da mão visível do Estado.