A decisão que o Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central tomará hoje, em relação à taxa de juros básica que vigorará nas próximas cinco semanas, será condicionada, em grande medida, pela perspectiva que for adotada para observar a inflação.
Olhando para trás, a inflação ainda assusta: a alta do IPCA, o índice de preços que baliza a política de metas de inflação, acumulada nos 12 meses findos em maio se situa em 17,2%. Olhando para a frente, no entanto, os sinais são mais tranquilizadores.
Muitos analistas buscam identificar a tendência de evolução futura da inflação por meio da análise do comportamento do chamado "núcleo" dos índices de preços -isto é, do conjunto de bens e serviços cujos preços são menos sujeitos a influências sazonais e à interferência direta do poder público. Segundo diversas estimativas, em maio o núcleo dos índices de preços ao consumidor teve alta um pouco superior a 0,5%. Para junho e julho são esperadas variações ainda mais tranquilizadoras, inferiores a 0,5% ao mês.
Essa avaliação se reflete nas expectativas de inflação, que vêm cedendo de maneira expressiva. Segundo levantamento do próprio BC, as instituições financeiras e consultorias agora projetam, em média, alta do IPCA da ordem de 7,8% nos próximos 12 meses. Para o ano de 2004, a projeção média é de 7,4%.
Não se vislumbra, portanto, a persistência da inflação na faixa de dois dígitos. É mais uma razão (ao lado da taxa de desemprego) para se poder afirmar que é remota a possibilidade de um processo generalizado de reindexação de preços e salários.
O comportamento da inflação fornece elementos que justificam uma redução imediata dos juros. Não seria preciso invocar a debilidade da atividade econômica para justificar essa opção -embora sejam graves as consequências da forte retração da chamada economia real. O passado obriga o BC a manter cautela, mas a perspectiva futura de alívio inflacionário e risco de recessão sugerem que ele deve repensar a dosagem.


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