Inversionistas en Brasil esperan impulso debido a la privatización

16/10/2017 - 15h06

Cuando a Fernando Coelho Filho, el ministro de Minas y Energía de Brasil, se le consultó este mes en un programa de televisión acerca de la privatización de Petrobras, la productora de petróleo controlada por el Estado, él no podría haber sabido el revuelo que estaba a punto de provocar.

El ministro declaró que espera una mayor privatización de Petrobras -la compañía de electricidad dominante en la cual el gobierno y las entidades estatales tienen una participación de voto de más del 60 por ciento- a largo plazo.

Las declaraciones aumentaron el precio de las acciones de Petrobras, considerada una acción líder, en casi un 4 por ciento al día siguiente, lo cual obligó al gobierno a dar marcha atrás.

Los funcionarios dijeron que la venta políticamente delicada de una compañía que es una fuente de orgullo nacional no estaba en la agenda.

Sin embargo, el episodio sirvió como recordatorio de la popularidad en los mercados de un programa para vender activos estatales lanzado por el gobierno de Michel Temer, el presidente de centroderecha, este año.

Plagado por escándalos de corrupción, el gobierno está demostrando ser incapaz de llevar a cabo reformas fiscales para corregir un déficit presupuestario cercano al 10 por ciento, como cambios en un sistema de pensiones excesivamente generoso.

Por esta razón, está prometiendo privatizaciones.

"En lugar de generar menores gastos o mayores ingresos de las reformas fiscales, tratarán de obtener mayores ingresos, aunque no sean recurrentes, de la privatización, así es que esto ha ayudado mucho al sentimiento del mercado", comentó Ronaldo Patah, el director de inversiones en Brasil de la firma UBS Wealth Management.

Las promesas gubernamentales de privatizar una variedad de activos estatales -desde Eletrobras, el productor de electricidad, hasta carreteras, aeropuertos, puertos y ferrocarriles- se han producido en un momento en que el mercado -actualmente pujante- está experimentando fuertes números macroeconómicos.

El índice Bovespa ha subido un 27 por ciento este año, con un ascenso pronunciado desde junio, colocándolo en un territorio récord. En contraste, las acciones de Petrobas sólo han aumentado un 8 por ciento.

Según una encuesta de economistas del banco central, Brasil finalmente está saliendo de dos años de profunda recesión, y se prevé que la economía se expanda en un 0,7 por ciento este año y en un 2,4 por ciento el próximo.

Algunos bancos, como UBS, predicen un crecimiento de hasta el 3,1 por ciento el próximo año.

La inflación ha caído más rápido de lo esperado a un 2,5 por ciento interanual en septiembre, por debajo del rango objetivo del banco central del 4,5 por ciento más o menos un 1,5 por ciento.

El haber mejorado rápidamente los fundamentos económicos ha compensado en parte la decepción con la capacidad del gobierno del presidente Temer para cumplir con las reformas prometidas, opinan los analistas.

Temer pudo eliminar gradualmente los préstamos subsidiados para el sector corporativo, introducir leyes laborales más flexibles y liberalizar el sector petrolero.

Pero el apoyo del Congreso a su reforma más importante -elevar la edad media de jubilación a los 65 años de alrededor de los 55 años- ha sido debilitada por acusaciones presentadas en mayo por Joesley Batista, un empresario multimillonario, de que había discutido sobornos con el presidente.

"No consideramos que la suposición de una reforma de pensiones este año esté actualmente incluida en los precios del mercado", comentó Luiz Cherman, el jefe de estrategia de capital en Brasil de Itaú BBA.

En cambio, las acciones están siendo respaldadas por noticias corporativas, con las ganancias comenzando a sorprender, superando las estimaciones durante el primer y segundo trimestres, agregó Cherman.

Las tasas de interés más bajas también estaban reduciendo los costos financieros.

Según comentó Cherman, "las compañías durante los últimos dos años, debido a la larga recesión, han reducido los costos enormemente y ahora es el momento de beneficiarse".

Las valoraciones no son económicas a 13,8 veces las estimaciones de ganancias a un plazo de 12 meses en comparación con un promedio histórico de 10,9 veces.

Pero con la recuperación apenas comenzando, se anticipa que el crecimiento de las ganancias por acción sea un sólido 66 por ciento en términos de dólares para las acciones brasileñas incluidas en el índice MSCI este año.

También había potencial para un influjo de dinero nuevo, con los fondos globales y los fondos especializados de los mercados emergentes infraponderados en Brasil.

Los fondos de pensiones nacionales también sufrieron una importante infraponderación en los valores después del período de contracción económica.

Los analistas han dicho que la privatización sólo agregará un impulso a estos macrotemas más amplios. Hasta el momento, el gobierno ha podido subastar algunos bloques de exploración petrolera y algunas represas hidroeléctricas.

Pero en términos de activos cotizados, es poco probable que pueda vender más que una participación en Eletrobras antes de las próximas elecciones en octubre de 2018.

"Tratarán de finalizar la privatización de Eletrobras antes de las elecciones", declaró Patah de UBS. "Van a tener una agenda apretada".

Mientras tanto, él dice que el mercado se estará concentrando en las acciones cíclicas, como las de las empresas de consumo y las de las instituciones financieras, anticipándose que los préstamos vuelvan a subir.

"Los valores no son baratos, pero tampoco son costosos si nuestro pronóstico económico es correcto y si el mercado está en lo correcto en suponer que el próximo presidente seguirá implementando reformas, sin importar quién sea", agregó Patah.

Si esas reformas al final incluyen una mayor privatización de Petrobras, como lo prometió Coelho Filho, entonces el mercado pudiera hallarse en un repunte más sólido del que espera la mayoría.

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