E S P E C I A L
Vale
do Rio Doce

Íntegra do edital de licitação da Companhia Vale do Rio Doce


Brasília 06/03/97

CAPÍTULO 8. Sumário dos estudos das avaliações da CVRD e justificativa do preço

8.1. AVALIAÇÃO PREPARADA PELOS CONSULTORES


8.1.1. CÁLCULO DO VALOR ECONÔMICO DA CVRD

Os relatórios de avaliação foram preparados pelos consultores de acordo com as exigências da LEI e do Edital de Licitação n° PND/CN-02/95, publicado no Diário Oficial da União em 2 de agosto de 1995. Estes relatórios apresentaram as faixas de valores para 100% (cem por cento) do valor patrimonial da CVRD de acordo com a sua configuração na data de avaliação.
As faixas foram calculadas depois de deduzir o endividamento líquido da empresa e considerar os ajustes prévios aprovados.

8.1.2. METODOLOGIA GERAL DE AVALIAÇÃO

A CVRD foi avaliada sob dois aspectos: como um todo consolidado e como uma soma das partes.
No caso das avaliações pelo todo consolidado, os consultores desenvolveram uma consolidação das projeções de valores para as unidades de negócio internas da CVRD e suas subsidiárias controladas (principalmente os negócios de minério de ferro, excluindo as "joint ventures" que fabricam pelotas, os negócios de manganês, ouro, ferrovias e portos marítimos), adicionando a esses valores aqueles derivados das demais coligadas (principalmente os negócios de alumínio, pelotas, aço e produtos florestais).
No caso das avaliações pela soma das partes, os consultores avaliaram cada setor separadamente e somaram os resultados dessas avaliações.
O principal método de avaliação utilizado foi baseado na determinação do valor presente, pela análise do fluxo de caixa descontado ("DCF").
As avaliações pelo DCF consideram as unidades de negócio da CVRD em uma base antes do endividamento e após impostos, utilizando projeções em dólares norte-americanos. As dívidas da empresa foram deduzidas do valor da empresa para se chegar ao valor patrimonial.
Os consultores calcularam as taxas de desconto apropriadas para a CVRD, utilizando a metodologia do custo médio ponderando de capital - ("WACC’) - e com base em suas próprias experiências nos setores onde a CVRD opera. Estas análises foram realizadas, no caso das avaliações, pelo todo consolidado da CVRD como também no caso das avaliações pela soma das diferentes unidades de negócio, controladas e coligadas. Foram utilizadas várias metodologias para estimar o valor residual das diferentes operações nas avaliações pelo DCF.
Ainda que o principal método de análise tenha sido o modelo DCF, os consultores também usaram outras metodologias de avaliação patrimonial para proporcionar pontos de referência adicionais, a saber:
(i) comparação da CVRD e suas unidades de negócio com empresas comparáveis brasileiras e estrangeiras cotadas em bolsa:
(ii)análise de preços pagos na aquisição de empresas comparáveis, brasileiras e estrangeiras, em transações privadas de compra de blocos de ações;
(iii)exame dos custos de reposição e, em certos casos, dos demais padrões de referência da indústria; e
(iv) análise do preço de ações de empresas comparáveis, brasileiras e estrangeiras, seu histórico de negociações e liquidez quando tais empresas são cotadas em bolsa e, em especial, em relação a própria CVRD.

8.1.3 RESULTADOS DAS AVALIAÇÕES DA CVRD

A aplicação das metodologias acima descritas resultou na indicação de faixas de valores 100% (cem por cento) do valor patrimonial da CVRD, que variam entre R$ 7.400.000.000,00 (sete bilhões e quatrocentos milhões de reais) e R$ 10.174.000.000,00 (dez bilhões e cento e setenta e quatro milhões de reais), de acordo com o CONSULTOR, e entre R$ 8.802.000.000,00 (oito bilhões e oitocentos e dois milhões de reais) e R$ 11.301.000.000,00 (onze bilhões e trezentos e um milhões), de acordo com o consultor responsável pelo Serviço "A".


8.2. JUSTIFICATIVA DO PREÇO


Na determinação dos preços das ações mencionados nos itens 2.2.2 e 2.3.2 deste EDITAL o CND adotou o critério do valor econômico da CVRD.

O preço mínimo para as AÇÕES CVRD DA UNIÃO a serem ofertadas à venda no LEILÃO encontra-se dentro das faixas de valores indicadas pelos relatórios de avaliação econômico-financeira da CVRD, preparados pelo consultor responsável pelo Serviço "A" e pelo CONSULTOR.