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CELSO PINTO
Petrobrás testa o mercado
A Petrobrás está de volta ao
mercado internacional para
captar US$ 350 milhões em
eurobônus. Duas razões tornam esse lançamento especialmente interessante: o prazo e a comissão cobrada pelo
banco que está organizando a
operação.
Pela primeira vez alguém
que não a República do Brasil
vai buscar dinheiro a um prazo superior a dez anos. A
emissão será dividida em
duas. Uma parte, de US$ 200
milhões, será em dólares e com
prazo de 20 anos. Outra, em
liras italianas, será o equivalente a US$ 150 milhões com
prazo de dez anos.
Com isso, a Petrobrás vai
testar o mercado de 20 anos,
algo que o Banco Central estava pensando em fazer. Hoje
existem papéis brasileiros com
prazo de dez anos, e o bônus
global da República com prazo de 30 anos, mas nada entre
eles. A Petrobrás já havia sido,
no ano passado, pioneira no
lançamento de bônus com
prazo de 10 anos, e a primeira
a abrir o mercado interno japonês, com bônus "samurai".
Outro fato interessante nesse
lançamento é a baixa comissão cobrada. A emissão em
dólares será liderada pelo Citibank, e a em liras, pelo Chase. Ambos ganharão uma comissão de 0,65%.
A taxa é especialmente baixa no caso do Citi, em função
do prazo longo. Há um ano,
era raro uma empresa pagar
menos de 1% de comissão. A
própria Petrobrás pagou
0,75%, no ano passado, quando lançou seu papel de dez
anos. Quanto maior o prazo,
maior a comissão, porque são
operações mais complexas e
porque o prazo dilui o custo
anual da comissão.
"É concorrência de cortar a
garganta", diz um banco europeu. É um sinal claro de que
o mercado continua muito líquido e cada vez mais competitivo. A operação da Petrobrás interessa porque é de
grande porte e de boa visibilidade. Existe uma corrida entre os bancos internacionais
por posições de liderança no
total de emissões latino-americanas, e ela se acirra no final
do ano.
A operação da Petrobrás vai
ser um teste interessante, também, em relação ao custo. O
mercado mede o custo de bônus internacionais usando o
rendimento dos papéis do Tesouro americano como base de
comparação e medindo o prêmio pago em pontos básicos de
porcentagem (cada 100 pontos
básicos equivalem a um ponto
percentual).
A meta da Petrobrás é colocar os papéis de 20 anos com
prêmio inferior a 300 pontos
básicos, e os papéis de dez
anos, a menos de 200. Os papéis de dez anos da Petrobrás
estão pagando hoje um prêmio de 284 pontos básicos, enquanto um papel de dez anos
do BNDES está pagando 300.
Os bônus da República de 30
anos, por sua vez, estão pagando um prêmio de 354 pontos básicos.
A Petrobrás, portanto, quer
colocar seus papéis de 20 anos
pagando um prêmio parecido
com o de seus papéis de dez
anos e bastante inferior aos
dos papéis da República de 30
anos. A aposta da Petrobrás é
que o investidor não exigirá
uma diferença de rendimento
significativa para esticar o
prazo em dez anos, embora o
risco aumente.
De fato, um exercício feito
pelo banco ING Barings sobre
a curva de juros dos papéis
brasileiros mostra isso. O prêmio pago por estatais brasileiras dá um salto do prazo de
um para cinco anos, depois sobe mais suavemente. Considerando o que pagam hoje papéis de estatais existentes e
projetando para 20 anos, o
prêmio ficaria em torno de
300 pontos.
A Petrobrás tem mantido
uma tradição de pagar prêmios menores do que a própria República do Brasil. Uma
razão é a convicção do mercado de que, se houver uma moratória no país, a última conta
que deixará de ser paga será a
do petróleo, porque é vital.
Outra razão é que, além dos
fundos internacionais que
aplicam em mercados emergentes, a Petrobrás atrai também fundos especializados em
petróleo e gás. Para esses fundos, o relevante é saber que a
Petrobrás, apesar das mudanças na lei, continuará dona
dos 8 bilhões de barris em reservas comprovadas que tem
hoje.
Sem contar as empresas de
países exportadores de petróleo, a Petrobrás é a terceira
maior do mundo em reservas
(depois da Exxon e da Shell),
mas só a décima em produção.
Quer dizer, pondo dinheiro, o
retorno está garantido.
O teste dos papéis de 20 anos
dirá se o princípio continua
valendo.
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