CHRISTOPHER SWANN
DO "FINANCIAL TIMES", EM WASHINGTON

Talvez seja tentador pensar que as coisas não podem ficar muito piores para o dólar.
A antes poderosa nota verde perdeu cerca de um terço de seu valor em comparação com seu pico contra o euro dois anos atrás e 25% em relação a um leque maior de parceiros comerciais. Com a economia americana voltando a crescer com força, a queda do dólar parece ainda mais paradoxal.
A moeda americana não parece estar próxima de um piso histórico. Quando se leva em conta o valor real em termos de comércio (que considera as diferentes inflações internacionais), o dólar ainda está um pouco acima de sua média desde 1970. Continua 7% acima da média negociada da década de 90, e teria de cair mais 13% para atingir o ponto mais baixo que alcançou ante o marco alemão em 1995.
Com o atual déficit de conta corrente perto de 5% do PIB e o declínio do interesse internacional pelos ativos americanos, parece totalmente possível uma queda aos baixos níveis de 1995.
"Podemos estar vendo o início de uma longa tendência de queda do dólar, que dure cinco, dez anos", afirmou Mark Zandi, economista-chefe da consultoria Economy.com.
As autoridades americanas têm poucos motivos para protestar contra a queda da moeda. Os números da atividade industrial mostraram o maior nível de novas encomendas desde os anos 50. Enquanto isso, os retornos corporativos têm aumentado pelo crescente valor em dólar dos lucros das subsidiárias estrangeiras.
A reação em termos de inflação ou taxas de juros maiores foi desprezível. A queda de 25% do dólar em valor negociado desde o início de 2002 causou um aumento dos preços das importações não-petrolíferas de apenas 1,8%.
O principal motivo disso, segundo Nariman Behravesh, economista-chefe da consultoria Global Insight, é que aqueles que exportam para os EUA estão cortando as margens para continuar no mercado. "Muitas empresas estão contidas pelo medo de perder participação no mercado para a China e outras economias asiáticas", afirmou.
Também não há sinal de que as preocupações sobre o dólar estejam prestes a causar uma fuga dos títulos do Tesouro dos EUA, o que provocaria uma alta das taxas de juros. Considerando a melhora no otimismo econômico, o aumento no rendimento dos títulos foi surpreendentemente pálido.
"O fato de os asiáticos continuarem comprando Tesouros em grande quantidade ajudou a manter a calma no mercado e as taxas de juros sob controle", disse Paul Lambert, diretor-executivo e chefe de câmbio no Deutsche Asset Management.
Talvez mais surpreendente tenha sido a fraca reação da Europa. Os pessimistas tinham afirmado que o euro em ascensão eliminaria qualquer sinal de recuperação na zona euro. Até agora houve poucos indícios de que isso esteja acontecendo. O aumento do euro parece ser amplamente superado pela melhora na demanda global.
"Existem alguns indícios de que a economia alemã, orientada para as exportações, está começando a ganhar terreno sobre a França e a Itália", disse Paul Meggyesi, estrategista de câmbio no JP Morgan.
Alguns analistas acreditam que o dólar poderá manter a tendência de baixa até que as autoridades indiquem seu descontentamento. Consequentemente, a atenção deverá se concentrar na reunião do G7 em fevereiro.
A última reunião do G7 em Dubai foi considerada uma contribuição para a última fase de queda do dólar. Uma declaração inspirada pelos EUA sobre os méritos das taxas de câmbio flexíveis foi interpretada por alguns no mercado como que deveriam permitir a queda do dólar.
"Até agora não há indícios de que a queda do dólar esteja testando a tolerância das autoridades econômicas", disse Tim Stuart, estrategista monetário do Morgan Stanley em Nova York.



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