MARIA CRISTINA FRIAS
DA REPORTAGEM LOCAL

Apostas tardias de gestores prejudicaram o desempenho de fundos de ações e de multimercados em 2003.
Até abril, parcela significativa de economistas do mercado financeiro ainda resistia à redução dos juros -que beneficia a Bolsa- e havia até quem recomendasse a elevação de um ponto a dois pontos percentuais da taxa básica, a Selic.
Mesmo quando a inflação recuou, a Bolsa deslanchou e os juros começaram a cair, alguns gestores de fundos permaneceram com o pé atrás, temerosos de um revés do cenário de melhora.
"Muitos fundos não foram bem porque não quiseram entrar tão agressivamente em Bolsa. Acharam que não iria dar certo [a política macroeconômica do governo Lula]", afirma João Luiz Máscolo, professor do Ibmec.
"Quem não entrou por achar que as reformas não iriam passar, que [o ministro da Fazenda] Palocci iria se demitir e só ganhou confiança após a reforma da Previdência perdeu, em relação a fevereiro, alta de mais de 40%", diz Jorge Simino, consultor.
No início de 2003, o ceticismo era grande, lembra Ricardo Leal, professor do Instituto Coppead, da UFRJ. "Fundos ficaram numa posição muito defensiva, com ações de empresas que se beneficiariam da alta do dólar e títulos lastreados em dólar, sem grandes apostas em ações."
Quem, na contramão, apostou em ações no final de fevereiro pegou o processo inteiro de alta. Uma valorização de 97,34% no ano e de 116,09% desde o fim de fevereiro.
"No final de 2002, já sabíamos que o governo do PT seria responsável do ponto de vista fiscal e que o mercado se beneficiaria disso", diz Marcelo Cavalheiro, sócio da Hedging-Griffo.
A estratégia dos fundos que tiveram maior rentabilidade foi a de investir em empresas endividadas, principalmente em dólar, e sem hedge (proteção).
"Elas fariam o movimento reverso em relação ao ano anterior [quando despencaram com a alta do dólar]", diz Cavalheiro.
"Apostamos em histórias de virada, como Usiminas (430% de valorização no ano), Sadia (231% de alta no ano) e Random."
"Aplicamos desde o começo do ano em empresas endividadas em dólar, com possibilidade de inverter resultados negativos, como Braskem e Embratel", diz Helena Biasotto, da Banrisul Corretora, cujo fundo Performance foi o único dentre os que tentam superar o índice IBX a ultrapassar 90% de rentabilidade no ano. Subiu mais de 127% no período.

Ibovespa
A maioria dos fundos indexados ao Ibovespa (buscam reproduzir a carteira teórica do índice da Bovespa, composta de 54 papéis mais negociados) foram batidos em rentabilidade pelo índice.
Além da taxa de administração, é difícil reproduzir a carteira porque alguns papéis têm peso muito pequeno, de apenas 0,5% do Ibovespa. Muitas dessas ações, de empresas em dificuldades, que não eram mais acompanhadas, subiram 300%, 400%. Quem não tinha esses papéis ficou para trás.
Quando o fluxo de recursos é grande, como ocorreu em 2003, fundos indexados ao Ibovespa tendem a ter um desempenho melhor que outros fundos, segundo analistas. "Não ficaria preocupado se gestores ficaram abaixo do índice. Não tiraria de ações por isso, porque um ano é muito pouco", diz Marcelo Guterman, professor do Ibmec.
O mesmo ocorreu em multimercados tanto em relação a ações quanto em títulos da dívida soberana. Alguns desses fundos investiram em C-Bonds e em Global 40. Compraram C-Bond a 50% do valor de face, ainda no ano passado, e o papel foi para 90%. Pegaram toda a alta. Quem demorou a entrar em dívida soberana também se deu mal.



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