DO "FINANCIAL TIMES"

À primeira vista , a economia dos Estados Unidos parece estar funcionando alegremente. Por exemplo, os números anunciados na sexta-feira sobre as vendas do varejo mostraram um crescimento de 0,8% em agosto na comparação com julho.
Mas os investidores estão nervosos, e os empresários norte-americanos, insatisfeitos. Mais importante é que todos sabem agora que o boom do final dos anos 90 não era tão vigoroso quanto se alardeava à época.
O vigor continuado do consumo, nesse clima, é altamente questionável; uma estagnação econômica prolongada é possível, e o mesmo vale para uma segunda recessão, se os consumidores mudarem de atitude, percebendo que tomaram empréstimos e realizaram gastos muito superiores aos que a prudência justificaria.

Banco dos réus
Quando as expectativas são desapontadas, o instinto natural é procurar alguém que arque com a culpa. No topo da lista está Alan Greenspan, o presidente do Federal Reserve (Fed, o banco central dos Estados Unidos).
A acusação contra Greenspan é simples. O presidente do Fed permitiu que fosse inflada a bolha nas Bolsas de Valores, alimentada pelo endividamento dos investidores. E o estouro subsequente ameaça criar um período de debilidade econômica continuada.
Greenspan rejeita essa acusação frontalmente: não era possível perceber a bolha até que ela tivesse explodido, afirma ele; e, mesmo que as taxas de juros tivessem sido elevadas para impedir a festa nos mercados de ações, o sofrimento causado por essa medida teria sido pior do que os problemas atuais.

Sabedoria tardia
Nenhum júri razoável chegaria a um veredicto rapidamente.
Primeiro, as decisões de política monetária são tomadas em condições incertas e com base nas melhores informações disponíveis em cada dado momento. Sabedoria retrospectiva não deveria causar impressão a ninguém.
Segundo, os famosos pronunciamentos oraculares de Greenspan permitem que ambos os lados citem suas antigas declarações de maneira seletiva -poucas pessoas incluem em seus discursos tantas cláusulas de exceção quanto o presidente do Fed.
Terceiro, o desfecho final da bolha de ativos ainda não é sabido, e talvez demore ainda bastante tempo, vários anos, para que ele se revele por completo.
Quarto, é impossível dizer o que teria acontecido se políticas alternativas tivessem sido adotadas.

Migalhas de confiança
Mas essas dificuldades não são intransponíveis.
Primeiro, os indícios contradizem a defesa de Greenspan. As transcrições das discussões do Comitê Federal de Open Market (o conselho monetário do Fed) demonstram que o presidente do Fed não hesitava em falar alegremente de bolhas e de maneiras de estourá-las, em setembro de 1996.
Segundo, Greenspan talvez tenha perdido de vista o mais importante conceito para um dirigente de banco central: a cautela. De uma referência a "exuberância irracional", em 1996, seu entusiasmo cresceu até que, em 2000, ele estava falando regularmente de "uma aceleração nas inovações vista apenas uma vez por século", de um "período crucial para a história econômica norte-americana" no qual "não vejo nada que sugira que essas oportunidades (de um alto índice de retorno dos investimentos) se dissiparão em curto prazo".
Isso foi prejudicial porque, à medida que a bolha especulativa se inflava, os mercados eram reconfortados por essas migalhas de confiança incomum, servidas por Greenspan.
Terceiro, Greenspan está protestando demais. Erros nas previsões são de esperar, de modo que decisões tomadas com base em indícios incertos às vezes não sejam corretas. Mas Greenspan hesita em admitir qualquer erro em suas políticas passadas. Ele deveria aprender que admitir os erros reforçaria sua credibilidade, em lugar de solapá-la.
Para adaptar uma de suas mais recentes frases memoráveis, Greenspan passou os últimos anos sofrendo de "adulação infecciosa". Mas começou a acreditar nos exageros a seu respeito. Agora é preciso que trabalhe com afinco para salvar sua reputação.