Análise

O dinheiro flui, mas falta um traço de união na zona do euro

Enquanto os líderes da União Europeia se preparam para outra conferência de cúpula sobre a crise, crescem as preocupações de que a abordagem mais recente -que envolve ação potencialmente mais agressiva do BCE (Banco Central Europeu)- pode não bastar para estabilizar os mercados e preservar o euro.

A suposição vem sendo a de que, caso os líderes políticos se mostrem capazes de convencer os eleitores de seus países de que conseguirão impor mais disciplina fiscal e mecanismos de intervenção centralizada nos orçamentos nacionais, como exige a Alemanha, o BCE disporá do prazo de que necessita para adotar medidas mais agressivas de apoio à venda de títulos de dívida soberana espanhóis e, especialmente, italianos.

A ideia é que o BC possa inundar o mercado, derrubando os juros para patamares toleráveis e obtendo o tempo de que a Europa precisa para resolver seus problemas de dívida e reformar as economias retardatárias.

Mas, com a Europa derrapando em direção a uma recessão e o crescente ceticismo de que disciplina basta para corrigir os profundos desequilíbrios estruturais da zona do euro, as preocupações dos mercados se deslocaram de dúvidas quanto à solvência de países individuais para temores pela zona do euro como um todo.

Para Kenneth Rogoff, professor de economia na Universidade Harvard, o maior problema do euro não é tanto o dinheiro quanto a estrutura, ou sua falta. "Estamos falando de um profundo problema constitucional e institucional na Europa", disse Rogoff. "Não de um problema de financiamento."