São Paulo, sábado, 9 de julho de 1994
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Precondições para a estabilidade de preços

ALKIMAR RIBEIRO MOURA

ALKIMAR R. MOURA
O governo brasileiro está agindo certo ao praticar taxas de juros nos níveis atuais?
SIM
A verdadeira taxa real de juros só será conhecida no iníciodo mês de agosto
A questão do nível de abertura da taxa de juros no início do programa de estabilização ganhou um espaço na imprensa absolutamente incompatível com a sua verdadeira importância econômica. É como se o sucesso ou fracasso do mesmo dependesse apenas desse número, e não de toda a cuidadosa arquitetura econômica e legal que cercou a elaboração do programa.
Nota-se, também uma tentativa de politizar a questão, como se a política monetária do Banco Central visasse exclusivamente favorecer as atividades ditas especulativas, em detrimento do capital verdadeiramente produtivo.
Um debate minimamente consistente sobre a questão do nível de juros deve reconhecer, pelo menos, duas premissas importantes.
Em primeiro lugar, deve-se atentar para o baixo conteúdo informacional de uma cifra de taxa de juros de abertura do mês, que representa apenas uma observação pontual, e não sinaliza necessariamente uma tendência válida para o restante do mês. É uma agressão à geometria elementar tentar construir uma reta com apenas um ponto.
Em segundo lugar, como já se sabe, mas nunca é demais repetir, haverá enorme ruído com relação à verdadeira taxa de inflação na nova moeda, mesmo aquela medida corretamente, isto é, aquela taxa de inflação não contaminada pela inflação na velha moeda.
As previsões iniciais encerram grande dose de ineficiência, o que é de se esperar, dada a magnitude da mudança e seus efeitos incertos sobre o comportamento dos agentes econômicos. Isso significa que existe enorme variabilidade nas previsões da taxa real de juros da economia durante o mês de julho.
A verdadeira taxa real de juros só será conhecida no início de agosto. Portanto, qualquer declaração sobre a taxa real de juros em julho assemelha-se muito mais a uma aposta sobre o futuro e, como tal, sujeita a ser ou não confirmada pelos fatos posteriormente.
O atual programa de estabilização confere um papel significativo à política monetária. A atuação do Banco Central neste início deve se adequar à meta de austeridade monetária, uma precondição para a estabilidade de preços a longo prazo.
Nesse sentido, o nível de juros de abertura de julho deveria ser, como o foi, suficiente para acomodar as expectativas mais variadas da inflação para o mês, inflação esta que foi artificialmente aumentada pelo comportamento nada edificante de certas empresas, ao produzirem remarcações alucinantes de preços na transição para o real.
Ao dar um sinal de austeridade na política monetária, o Banco Central está indicando não apenas sua preocupação com a poupança financeira em reais, mas também está sinalizando que não permitirá uma expansão de crédito sancionadora daquele festival de aumentos de preços.

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