São Paulo, domingo, 13 de agosto de 1995
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As coisas em seu devido lugar

LUIZ CARLOS MENDONÇA DE BARROS

Na coluna ``Uma Janela Para o Mundo", do caderno Finanças de domingo passado, o sr. Álvaro Zini desenvolveu uma catilinária contra a política de juros do Banco Central. Suas observações foram baseadas em números apresentados por um pesquisador da Universidade do Paraná.
Posteriormente, o próprio jornal endossou as críticas do sr. Zini em editorial bastante agressivo. Dada a importância que a Folha tem na formação da opinião pública, gostaria de colocar ao leitor minhas restrições, tanto aos dados apresentados como às conclusões do articulista.
Os dados tabulados estão totalmente errados, tanto na parte das informações sobre o estoque de dívida mobiliária federal como nas estimativas sobre o custo para o Tesouro. O sr. Zini deveria, antes de endossar esses números, checar sua consistência.
A tabela apresentada pretende dividir o estoque de títulos de emissão do governo federal em grupos, de acordo com a regra de rendimento dos vários papéis: os vinculados a uma taxa de juros em dólar (NTN), ao overnight (LFT/LBC) e a uma taxa nominal fixa de juros (BBC/LTN).
Aqui temos o primeiro e grosseiro erro, pois os grupos estão errados ao somar LTN com LFT, BBC com LBC e NTN-d (vinculada ao dólar) com NTN indexada à TR. Só isso já demonstra a ignorância do autor da tabela sobre o assunto e desqualifica as conclusões do sr. Zini. Além disso, os valores apresentados em cada grupo não coincidem com os dados constantes das estatísticas oficiais do BC.
O segundo erro grosseiro está no cálculo da estimativa dos juros anuais associada a cada grupo de títulos. Ele mistura juros reais no caso das LTNs, LFTs e NTNs com juros nominais no caso das LBCs e BBCs. Não é por outra razão que o custo anual calculado pelos autores para os papéis de juros nominais -R$ 41,3 bilhões anuais- representa 86% do total. Outra demonstração inequívoca de ignorância sobre o assunto.
Mas tem mais confusão. Peço paciência ao leitor, mas termino meus comentários na próxima semana.

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