São Paulo, domingo, 3 de setembro de 1995
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Consumo está sob controle, mas liquidez e câmbio não

DA "AGÊNCIA DINHEIRO VIVO"

O juro efetivo básico da economia tombou de 3,83% em agosto para 3,32% em setembro. Na aparência, essa expressiva queda de 0,51 ponto percentual na taxa efetiva do overnight administrado pelo Banco Central mostra que o governo está sensível aos problemas decorrentes do desaquecimento econômico. Não é bem assim.
A queda do over efetivo pode nem implicar declínio acentuado do juro real. Para que o CDI pague este mês o mesmo juro real de 1,92% de agosto (frente à estimativa do Departamento de Economia da "Agência Dinheiro Vivo" de um IPC Fipe de 1,87% no mês passado), a inflação de setembro não poderá passar de 1,36%.
Impossível? Até quinta-feira, sim. Mas depois de conhecido o frustrante resultado da reunião do Conselho Monetário Nacional (CMN) -da qual saiu vitoriosa a linha dura defendida pelo triunvirato Malan-Franco-Lopes e derrotada a flexibilização monetária encampada por Serra-Loyola-Mendonça de Barros-, o mercado não considera mais absurda uma queda do IPC para a faixa de 1,4%.
Ou seja, apesar do recuo do over, como o governo mantém o aperto ao crédito, derrubando a inflação, na verdade o juro real (que efetivamente importa) quase não sai do lugar. Nada mudou.
Parte do mercado não descarta, contudo, a possibilidade de mudança efetiva ao longo do mês. A liquidez pode ser desapertada para valer e o juro real recuar, dependendo do comportamento de indicadores como nível de consumo, liquidez e fluxo cambial.
O primeiro não preocupa. Já a liquidez e o câmbio inquietam. A crise bancária -desconfiança após a intervenção no Econômico- está colocando em risco a política cambial, pilastra do Plano Real.
Os bancos estrangeiros estão muito seletivos na concessão de linhas externas de curto prazo. Sumiu o crédito externo. E quando há, seu custo é exorbitante. Chegou na semana passada a 20% ao ano mais variação cambial, ante 9% há um mês. Os exportadores até querem adiantar câmbio, mas não encontram financiamento.

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