FLOYD NORRIS
do "The New York Times"

Franco Modigliani, Prêmio Nobel de Economia em 85, diz que a atual febre por ações de Internet e de outras empresas do setor de tecnologia não é irracional. É uma bolha -e, como tal, vai estourar.
"Posso demonstrar, precisamente, que há dois preços justificáveis para uma ação", diz Modigliani. O melhor, segundo ele, é o que se baseia em fundamentos como lucros e taxas de crescimento. "A bolha é racional em um determinado sentido. A expectativa de crescimento produz o crescimento, e o crescimento confirma a expectativa. As pessoas compram porque as ações subiram".
O problema, segundo Modigliani, é que os preços em uma bolha são naturalmente instáveis. Só se mantêm em alta enquanto as expectativas se mantêm favoráveis.
Modigliani, 81, conquistou o Nobel de economia em parte devido ao seu trabalho pioneiro para determinar o que são exatamente esses fundamentos.
Uma de suas percepções inovadoras -que causou estranheza nos anos 50, quando ele a expôs pela primeira vez- é que o valor dos títulos de capital de uma empresa, incluindo ações e bônus, deve se basear na expectativa de lucros que tenha, descontando uma taxa de juros apropriada. Isso se aplica igualmente aos mercados de ações como um todo.
À luz dessa idéia, não é fácil visualizar a relação desproporcional entre preços e lucros. Modigliani diz que é impossível que a economia cresça tão rápido quanto o mercado parece estar prevendo, mesmo que algumas empresas individuais saiam bem.
"Não se pode acreditar que os lucros das corporações continuarão crescendo para sempre em ritmo de 7%", afirma.
Cálculos como esse podem ser ignorados quando os investidores acreditam estar vivendo a chegada de uma nova e radiante era, como aconteceu em 1920, com o surgimento do rádio, e acontece agora, com a Internet.
O presidente Bill Clinton será o anfitrião da Conferência sobre a Nova Economia, em Washington (EUA), em uma semana.
Modigliani acredita que o índice Dow Jones (a "velha economia'), que mede a variação das ações mais negociadas do mercado dos EUA, possa cair para os 8.000 ou 9.000 pontos. Porém, na opinião dele, as ações de tecnologia estão muito mais vulneráveis.
"No caso da Internet, é muito difícil estabelecer os fundamentos, compreender exatamente qual nível de valorização configuraria uma bolha. Em minha opinião já temos uma bolha", afirma.
E agora? "Não existe bolha que se esvazie lentamente. Uma bolha, por sua própria natureza, estoura. Não sei quando. Mas vai estourar, e os problemas serão tanto maiores quanto mais a bolha crescer". Ele diz que o Fed (BC dos EUA) está certo em aumentar as taxas de juros, mas que pode estar agindo devagar demais.
Modigliani começou vendendo ações de sua carteira há um ano e não se desculpa. "As únicas pessoas que se saíram bem em 29 foram as que venderam cedo."