LUIZ CARLOS MENDONÇA DE BARROS

Está tudo preparado para uma nova rodada de aumento de juros pelo Banco Central. As recentes declarações do ministro José Dirceu, sobre a independência operacional de nossa autoridade monetária, representaram o aval político para uma elevação da taxa Selic ainda antes das eleições. O mercado financeiro começa agora a especular sobre a intensidade e a freqüência dos aumentos a serem definidos nos próximos meses. Teremos aumentos maiores e menos freqüentes ou o caminho a ser trilhado acompanhará os pequenos passos, que é a política preferida do Fed americano?
Antes de focarmos sobre essa dúvida que atinge o mercado, gostaria de discutir com meu leitor da Folha uma questão que precede a essa: por que o BC tem de aumentar os juros neste momento em que a economia consolida uma recuperação cíclica? Somente uma resposta consistente nos permitirá participar desse debate de forma construtiva e ajudar a opinião pública a acompanhar a ação de nossa autoridade monetária.
As projeções mais consistentes apontam hoje para um aumento da inflação, medida pelo IPCA, calculado pelo IBGE, da ordem de 7,5% neste ano e de algo próximo a 6% para 2005. À primeira vista, um resultado muito bom, na medida em que aponta para uma queda importante em um período no qual o crescimento econômico consolidou-se. Em tese, não haveria necessidade de elevação dos juros Selic quando os mercados futuros apontam para uma taxa de juros reais da ordem de 12% para os contratos que cobrem o ano civil de 2005.
O leitor da Folha pode então perguntar: por que essa unanimidade sobre a necessidade de um aumento da taxa Selic? Por duas razões: de um lado, porque o Banco Central comprometeu-se com uma meta inflacionária de 4,5% para o ano de 2005 e precisa, para defender sua credibilidade no mercado, sinalizar que agirá no sentido de cumprir seu compromisso. Não importa saber, e até as pedras sabem disso, que uma inflação medida pelo IPCA de 4,5% no próximo ano é impossível de ser obtida!
O governo teve há poucos meses a oportunidade de adaptar essa meta, fixada no início do ano passado, à realidade da inflação de 2004. Preferiu manter o compromisso anterior, criando um problema para 2005, a passar uma pequena vergonha de aumentar a meta para 5,5% e ter mais folga para trabalhar no próximo ano. Um erro de avaliação incrível, pois o mercado entenderia esse movimento e não haveria perda de credibilidade por parte do Banco Central. Na maioria das vezes, o realismo responsável é muito mais eficiente do que um certo autismo prepotente.
Mas isso é coisa do passado e hoje ele não tem outra alternativa senão seguir em frente com esse compromisso. Pelo menos até fins do primeiro semestre de 2005, quando, imagino, ficará claro para todos que a meta de 4,5% não passou de um sonho de uma noite de verão e o Banco Central vai sinalizar a busca de algum número dentro da banda superior.
Mas a elevação da taxa Selic hoje tem uma segunda motivação. Temos sinais claros de que começamos a viver uma incipiente inflação de demanda. Localizada ainda nos setores que foram mais beneficiados pelo incrível crescimento do comércio exterior, a partir da metade do ano passado, um processo inflacionário, de maior intensidade, poderá se desenvolver ao longo dos próximos meses. Com a melhora objetiva do cenário econômico, sabemos que o brasileiro vai sair de sua posição defensiva em relação ao consumo e tentar recuperar, neste fim de ano, o tempo perdido em 2002 e 2003. Nesse momento, o aumento de nossas exportações vai fazer diferença e criar em certos setores uma escassez de oferta.
Por outro lado, o investimento em ampliação da capacidade produtiva dos setores que estão hoje funcionando a plena carga deve acelerar, também, a demanda interna. A construção de uma nova fábrica, até a sua entrada em operação, funciona como fonte de pressão sobre o consumo de insumos, serviços e mão-de-obra. Somente após seu pleno funcionamento é que ocorre um aumento da oferta de seus produtos no mercado.
Somados esses três fatores, exportações em níveis elevados, demanda interna se acelerando e aumento do investimento, podemos chegar a uma situação de inflação de demanda e a necessidade de reação por parte do BC.
Não vejo motivo para uma ação mais agressiva do Copom, nas próximas reuniões, e o caminho do Fed pode ser a saída mais eficiente e menos dolorosa para o dilema do governo.