ISABEL CLEMENTE
PEDRO SOARES

DA SUCURSAL DO RIO

Falta agressividade ao BC (Banco Central). De oito economistas ouvidos pela Folha, sete não vêem outra saída contra o dólar a não ser um choque de juros.
O economista Renê Garcia, consultor da FGV (Fundação Getúlio Vargas) e ex-diretor da CVM (Comissão de Valores Mobiliários), chega a defender a repetição da "fórmula 99", quando o governo aumentou os juros e recorreu a empréstimos externos para acalmar os investidores.
"Há momentos em que a economia precisa de um governo-xerife, daqueles que chegam ao bar e mostram suas armas. A fórmula de 99 pode ser repetida. O mercado está querendo isso, até porque tudo indica que a Argentina está saindo de um drama para entrar numa tragédia", afirmou Garcia.
Os juros precisam responder mais rapidamente, defende Garcia, para quem o Copom (Comitê de Política Monetária) tem de agir independentemente das reuniões previamente marcadas.
O ex-diretor do BC Carlos Thadeu de Freitas é mais enfático. Acha que a maior liberdade do BC deveria ser traduzida em mexidas diárias na Selic [taxa de juros básica da economia". "Se o BC começar a sinalizar os juros diariamente, o que eu acho que é o mais importante hoje, e tirar o viés de baixa da taxa, como fez na crise da Ásia, ele erra menos", disse.
Para ele, o BC, ao elevar os juros para 18,25% na última reunião do Copom, "achou que os juros estavam no lugar certo, mas não estavam". "Tanto é que o dólar começou a subir. E vender dólar ou papel cambial com juros no lugar errado só queima reservas e aumenta a dívida cambial de curto prazo." A saída imediata, continua, é o BC subir os juros de forma mais drástica, o que garantiria intervenções esporádicas e bem-sucedidas no mercado.
O ex-diretor do BC enxerga uma "sucessão de erros", que começou com a sinalização do viés de baixa anunciado junto com a alta de juros, num momento desfavorável. "O viés de baixa amarrou o BC." O segundo erro da autoridade monetária foi vender LTNs (Letras do Tesouro Nacional) a 22%. "Se o BC queria ser consistente com os juros de 18,25%, não venderia o papel prefixado a 22% [de juros"."
Outro economista da FGV, Lauro Vieira de Faria, concorda que houve um erro de estratégia do BC de privilegiar a venda de dólares e de títulos cambiais em detrimento de juros mais altos.
"Foi uma estratégia errada porque o mercado se utilizou dos títulos para comprar dólar mais barato e se financiar com taxas de juros camaradas", disse. Faria considerou o anúncio de US$ 6 bilhões em intervenções "estranhíssimo". "Não se sabe mais qual é a política cambial do país."
O economista da FGV faz coro aos que acham que o BC abusou das intervenções no mercado. "O sistema tem que funcionar via juros, com intervenções esporádicas. E aumento de 0,5 ponto percentual nos juros num país como o nosso é praticamente nada."
Nem todos os especialistas, no entanto, concordam que o BC abusou das intervenções. O economista Luiz Roberto Cunha, da PUC-Rio, por exemplo, defende uma atuação mais frequente no mercado. Para tanto, considera válida inclusive uma nova negociação com o FMI, para a obtenção de recursos que garantam mais munição.

Choque, mas não tanto
Para o economista Raul Velloso, um "choque de juros" poderia conter o dólar, mas refuta a idéia de elevar a taxa para 45%, como logo após a crise do real, no início de 1999. Para Velloso, subir os juros é parte da solução, pois atrai investimentos do exterior, irriga o mercado de dólares, fazendo a cotação cair. "Também torna mais caras as aventuras no mercado", diz, referindo-se a movimentos especulativos. José Márcio Camargo, da PUC-Rio, diz mais: para manter a alta dos juros dentro da meta, a alta dos juros "certamente não será desprezível".
Questionado se cinco pontos percentuais a mais na taxa seriam suficientes para conter a fúria do mercado, Camargo disse ser exatamente o que ele espera.
Para Camargo, a crise argentina e o racionamento de energia estão mexendo com as expectativas do mercado, que passou a buscar cada vez mais proteção cambial. A munição anunciada de US$ 6 bilhões para intervir no mercado foi um erro do BC, diz. "Acho que o BC se colocou numa camisa de força desnecessária."
Para o economista Eustáquio Reis, do Ipea (Instituto de Pesquisa Econômica Aplicada), a taxa de câmbio está fora do ponto de equilíbrio, que, na sua avaliação, é de R$ 2,15 a R$ 2,20. Portanto, há espaço para "um movimento mais agressivo de juros".
Ele ressalva, entretanto, que há uma tendência recessiva se desenhando à frente, o que pode inibir o uso desse instrumento (juros).



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