da Reportagem Local

Os investidores externos consideram que o risco de moratória por parte do Brasil, hoje, é mínimo. Não era assim há dois meses, logo após a mudança da política cambial.
"Aquela expectativa ruim, de que o país iria quebrar, não existe mais", diz Carlos Eduardo Uchoa, da Liberal Asset Management.
"Há uma melhoria substancial na percepção dos investidores externos com relação ao risco-Brasil", diz Luiz Forbes, especialista do mercado de títulos da dívida externa, negociados em Londres e Nova York.
Em situações de normalidade do crédito internacional do país, os títulos da dívida de prazo de vencimento mais curto, como o IDU (2001) e o EI (2006), pagam taxas de juros menores aos investidores externos do que os de vencimento mais longo, como o C-bond (2014).
Em geral, os investidores pedem juros maiores para carregar papéis por mais tempo.
Em julho do ano passado, por exemplo, o IDU pagava juros 4,32 pontos percentuais acima dos juros pagos pelos títulos do Tesouro dos Estados Unidos, o chamado "spread over Treasury".
O "spread" do C-bond era, na época, de 6,17 pontos percentuais.
A moratória decretada pela Rússia, em agosto do ano passado, mudou a percepção dos investidores externos com relação aos países emergentes, incluindo o Brasil.
Em janeiro, o Brasil passou por um ataque especulativo e mudou sua política cambial, permitindo uma desvalorização do real.
Os temores de que o Brasil não teria como honrar seus compromissos internos e externos tomaram conta do mercado.
No início de fevereiro, o "spread" do C-bond saltou para 13,17 pontos percentuais. Mas, como os investidores passaram a acreditar no risco de moratória no curto prazo, foram justamente os papéis mais curtos os mais afetados. O IDU passou a pagar um "spread" de 21,53 pontos percentuais, e o EI, de 17,31 pontos.
Com Armínio Fraga na presidência do Banco Central e a maior tranquilidade no mercado de câmbio, o crédito do Brasil no mercado externo está, aos poucos, se regularizando.
Os "spreads" do IDU se aproximam dos "spreads" do C-bond. Estavam, na última sexta-feira, em 9,41 pontos percentuais, contra 9,17 pontos do C-bond. Só quando os "spreads" do IDU passarem os do C-bond é que a curva de juros dos títulos da dívida vai voltar ao normal.
Segundo especialistas, o BC está esperando a "normalização" da curva dos títulos da dívida externa para fazer uma nova emissão no mercado internacional.
(CRISTIANE PERINI LUCCHESI)

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