GILSON SCHWARTZ
DA EQUIPE DE ARTICULISTAS

O surgimento de uma "nova conversibilidade" ou "conversibilidade ampliada" é sem dúvida o que mais chama a atenção no novo pacote econômico argentino. E a primeira pergunta que surge é: isso significa o começo do fim da conversibilidade? Será que os programas de estabilização com base em âncoras cambiais são a semente de sua própria destruição?
O veredicto será dado pelos mercados, mas a primeira impressão é que o ministro Cavallo está tentando salvar de novo o seu próprio modelo, e não jogando uma pá de cal sobre sua criação.
Engana-se quem vê no pacote o fim da âncora cambial do peso. Parece um detalhe, mas é crucial entender que é um ajuste fiscal, não uma mudança radical de regime cambial que leve a um regime de câmbio flutuante.
Para os que acreditam que só a desvalorização cambial leve ao ajuste da balança comercial (exportar mais e importar menos), o pacote argentino é pífio.
Ao criar um mercado de câmbio separado para o comércio exterior, Cavallo não está tentando perpetuar um sistema dual de câmbio. Como se viu em experiências em outros países (como Paquistão e Índia), a criação de sistemas duais de câmbio serve principalmente para facilitar a transição a um sistema unificado.
No caso argentino, a unificação ocorreria sob uma regra de conversibilidade em que ao dólar soma-se o euro para definir a taxa de câmbio. Ou seja, continuaria valendo o regime de conversibilidade sem livre flutuação.
Aliás, o novo sistema será votado no Congresso argentino nos próximos dias. Ao antecipar-se ao Congresso, Cavallo usa a técnica brasileira de criar fatos consumados de política econômica que o Congresso, depois, é praticamente obrigado a ratificar.
O exame detalhado do pacote revela, por exemplo, que a desvalorização do câmbio para o comércio exterior, de 8%, é reversível, pois depende do que ocorrer na relação entre dólar e euro.
Mais: se exportadores ganham agora 8% a mais por dólar de produto vendido no exterior, Cavallo está retirando volume equivalente de subsídios a exportações. Segundo cálculos do governo argentino, entre dar mais câmbio e tirar subsídios sobrariam no caixa do Tesouro US$ 600 milhões no ano.
Ou seja, o que aparece como um pacote de apoio às exportações é mais um esforço para cumprir as metas e as regras do FMI e do sistema internacional de regulação do comércio exterior.
A outra novidade do pacote é o apelo ao consumo como fonte de crescimento econômico, seguindo a lógica conservadora de que cobrar menos impostos da classe média e dos ricos é a melhor forma de ajudar uma economia a crescer (receita seguida também pelo presidente Bush, nos EUA).
Em resumo: o pacote argentino é mais forte nos estímulos ao crescimento e do reforço ao caixa do Tesouro (ajuste fiscal) do que na mudança do regime cambial e dos estímulos à geração de saldos no comércio exterior. Resta saber se os mercados entenderão as coisas desse modo ou que se trata de mais um esforço para tentar salvar um modelo condenado.


Texto Anterior: Cronologia: Confira a evolução da conversibilidade
Próximo Texto: Opinião Econômica - Rubens Ricupero: O aço da discórdia
Índice