MARCELO BILLI
DA REPORTAGEM LOCAL

Para os países emergentes como o Brasil, uma operação militar americana contra o Iraque trará mais danos do que as atuais turbulências nas Bolsas americanas, diz o economista e cientista político Barry Eichengreen.
Professor da Universidade da Califórnia, o economista relativiza o impacto da queda das Bolsas. Para ele, os comentaristas tendem a exagerá-lo. Ainda assim, avalia, os recentes escândalos que abalaram as corporações americanas terão um preço: os EUA perderão o posto de modelo a ser seguido por outros países e devem crescer menos. Outra consequência da crise: uma nova onda de regulamentação, depois de anos de desregulamentação.
Na sua avaliação, a desvalorização do dólar não é problema, mas sim a solução para os desequilíbrios externos dos EUA. Leia a seguir os principais trechos da entrevista que o pesquisador americano concedeu à Folha, na quinta-feira passada.

RISCO PARA EMERGENTES - O maior problema, analisando o que já aconteceu, não é que o apetite por risco tenha caído, com os investidores descobrindo que há problemas escondidos nos balanços das empresas. O problema mais grave é que o risco geopolítico está aumentando. Na minha opinião, os mercados estão realmente reagindo menos às recentes revelações nos EUA e mais às incertezas geradas pela quase certa operação militar dos EUA contra o Iraque. Há uma fuga para a qualidade em antecipação a este evento. Este é um dos principais problemas que o Brasil terá que enfrentar nos próximos 12 meses.

MODELO AMERICANO - Claramente, a crença no modelo financeiro americano, baseado no mercado de títulos e ações, na importância dos acionistas e nos altos incentivos dados aos executivos das corporações, está em xeque por causa das revelações recentes. Já sabíamos que esse modelo dava incentivos, e talvez incentivos demais, para que os administradores se preocupassem com o curto prazo, e isso tem tanto custos quanto benefícios. Agora que os próprios EUA estão entre aqueles que decidiram repensar suas virtudes, outros países devem se tornar mais relutantes em importar seu modelo.

A CRISE DAS BOLSAS - Os comentaristas financeiros exageram os impactos dos ""crashes" do mercado de ações na economia. A grande depressão de 1929, por exemplo, foi consequência de uma depressão econômica, não uma causa independente. A demanda interna irá enfraquecer por causa dos baixos valores das ações. Os consumidores comprarão menos casas, e empresas de alta tecnologia investirão menos. Mas, a não ser que a correção que está ocorrendo [no preços das ações" fuja ao controle -e não há sinais de que isso esteja ocorrendo-, acredito que os efeitos da queda das ações serão brandos.

HERANÇA DOS ANOS 90 - Não há dúvida de que os excessos da última década deixaram como herança uma grande pendura: empresas e consumidores estão altamente endividados e isso fará com que o crescimento seja baixo, até que o legado dos excessos da última década tenha definitivamente acabado. Agora que a Enron, WorldCom e outros casos surgiram, será mais difícil e caro para as empresas financiarem sua expansão, pois os investidores analisarão os balanços com mais cuidado. E custo financeiro maior significa menos crescimento.

REGULAÇÃO - Algumas normas do sistema financeiro precisam ser mais severas: as opções de ações precisam ser tratadas como uma compensação normal nos balanços das empresas, auditores e contadores devem ser proibidos de prestarem serviços de consultoria aos seus clientes e os bancos de investimento não podem ter permissão para emprestar e prestar serviços de orientação financeira ao mesmo tempo. Veremos uma tendência, nos EUA, de aumentar a regulação.

DÓLAR FRACO - Um dólar mais fraco pode ser de grande valia para os EUA. Há muito tempo acreditamos que um dólar desvalorizado é necessário como parte de um processo para eliminar, ou diminuir, o grande déficit em conta corrente dos EUA. Agora o dólar mais fraco pode matar dois pássaros com uma pedrada só. A desvalorização do dólar, que significa um euro mais forte, não facilitará a vida dos europeus, claro. Mas no longo prazo todos terão sido ajudados pelo fim do excessivo déficit dos EUA, fonte de um importante desequilíbrio global.


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