O otimismo dos mercados em relação ao Brasil e a países emergentes, embora exija cautela, abre perspectivas para algumas decisões econômicas relacionadas ao câmbio, como a recomposição das reservas internacionais. Esse ambiente deve ser analisado não apenas à luz dos indicadores internos mas da situação internacional favorável à movimentação de capitais para economias em desenvolvimento.
No âmbito doméstico, a continuidade da lógica econômica do governo anterior, com ênfase na agenda do mercado, parece ter reconquistado a confiança dos investidores financeiros. No plano externo, além dos baixos juros nas principais economias, verificou-se uma queda da aversão ao risco de parte dos investidores, ocasionando um aumento da oferta de recursos para economias emergentes. Esse movimento, que segundo analistas poderá se estender ao próximo ano, ganhou ares de "euforia" com a reclassificação da Rússia para o "investment grade" (baixíssimo risco) pela agência Moody's.
Nesse cenário, tem sido expressivo o declínio do risco-país dos emergentes. Esse indicador mede a diferença entre a taxa de juros paga pelos títulos da dívida externa de cada país e os papéis de mesmo prazo dos EUA. O risco do Brasil, que chegou a superar 2.000 pontos em 2002, encontra-se atualmente abaixo dos 600. De forma análoga, com o aumento do fluxo de capitais, verificou-se uma valorização do real e de moedas de países em desenvolvimento.
Esse quadro, embora não melhore automaticamente as condições da economia real, apresenta, certamente, aspectos positivos, mostrando-se propício para a recomposição das reservas e para a redução das dívidas indexadas ao câmbio.
Descontados os recursos do Fundo Monetário Internacional, as reservas internacionais brasileiras estão em torno de US$ 18 bilhões, menos de um terço das acumuladas pela recém-premiada Rússia. Elevá-las é um fator fundamental para reduzir a vulnerabilidade externa e a cotação de risco do Brasil, o que conferiria maior solidez e autonomia ao país. Seria lamentável se as autoridades econômicas desperdiçassem essa oportunidade.


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