As principais moedas internacionais -dólar, euro e iene- têm apresentado elevada volatilidade associada com os fluxos de capitais de curto prazo. A taxa de câmbio entre o real e o dólar tem flutuado em torno de 2% de um dia para o outro. Essa elevada oscilação entre as moedas perturba as estratégias das empresas e dificulta a gestão das políticas macroeconômicas.
A instabilidade cambial e as crises financeiras globais ocorridas desde 1997 têm recolocado a necessidade de aprofundar a regulamentação, doméstica e multilateral, dos mercados financeiros. A regulação doméstica avançou, sobretudo com a adoção das regras para fortalecer o sistema bancário, previstas no Acordo de Basiléia. A internacional desponta em diferentes instâncias na Europa e nas organizações multilaterais.
Em março, o FMI admitiu a introdução de controle de entrada sobre os fluxos de capitais nos países em desenvolvimento. No início de maio, a revista "The Economist" reconheceu a especificidade dos mercados financeiros e a pertinência de regulamentar -e controlar- o vaivém de capitais em economias emergentes.
Essa discussão indica, ainda, que não bastaria aperfeiçoar a supervisão do mercado de capitais internacional, a fim de evitar crises financeiras e cambiais. Haveria a necessidade de promover mecanismos de financiamento de longo prazo, mediante a introdução de garantias públicas oferecidas ao investidor pelo FMI, Bird e outras instituições de fomento.
O papel do Brasil na redefinição da nova ordem financeira mundial é bastante limitado, mas o próprio presidente Fernando Henrique Cardoso já assumia a bandeira da regulamentação e do controle dos fluxos internacionais de capitais. Internamente, o Banco Central possui instrumentos para tentar conter a oscilação excessiva da taxa de câmbio, tais como "pedágio" na entrada de capitais ou aumento do IOF nas operações com moeda estrangeira de curto prazo. Eis uma discussão da qual o país não poderá, no futuro próximo, se abster.


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