Para membros da equipe econômica, afrouxamento no rigor fiscal pode gerar inflação

Aumento do dinheiro em circulação traria risco de alta nos preços, e autoridade monetária poderia adotar política mais conservadora

KENNEDY ALENCAR
VALDO CRUZ
DA SUCURSAL DE BRASÍLIA

Caso se confirme um afrouxamento no rigor fiscal no segundo mandato do governo Lula, o temor dentro de parte do governo é que essa medida gere inflação e leve o Banco Central a reduzir o ritmo de queda das taxas de juros no próximo ano.
Essa preocupação já foi manifestada por membros da equipe econômica a analistas do mercado, já que o atual Banco Central sempre deu um peso considerável à questão fiscal na definição da taxa de juros -registrado em mais de uma ata do Copom.
"Vai quebrar a cara" e "estão na direção errada" foram expressões ouvidas pela Folha dentro do próprio governo na hipótese de a equipe econômica não definir ações para compensar as medidas de expansão de gastos encomendadas pelo presidente Luiz Inácio Lula da Silva.
Por enquanto, a equipe econômica está dividida em relação a uma possível redução do superávit primário. Técnicos da Fazenda e do Planejamento são contra a queda na meta, hoje de 4,25% do PIB (Produto Interno Bruto).
Os ministros da área de infra-estrutura (Transporte e Minas e Energia, principalmente) são favoráveis, apoiando-se na possibilidade de o governo elevar os recursos destinados ao PPI (Projeto Piloto de Investimentos) de 0,2% para 0,5% do PIB.
Pelo acordo firmado com o FMI (Fundo Monetário Internacional), os recursos investidos em projetos do PPI podem ser levados em conta na hora de apurar o superávit primário. Assim, se o valor do PPI subir para 0,5%, o superávit primário em 2007, na prática, poderia ser de 3,75%, a mesma meta do governo FHC.
Seria um retrocesso, na avaliação de membros da equipe econômica e de economistas do mercado. Sinalizaria um menor comprometimento do governo com o ajuste fiscal e, conseqüentemente, mais dinheiro circulando na economia do país.
A reação imediata do mercado seria a alta da taxa de juros futura e do risco Brasil, pressionando a inflação. Aí, como já alertou em outras ocasiões, o Banco Central poderia ser mais conservador e interromper, ainda no início do primeiro semestre de 2007, o processo de queda nas taxas de juros para compensar os efeitos do afrouxamento da política fiscal.
Em seu primeiro mandato, Lula não fez uso do mecanismo acertado com o FMI para reduzir a meta de superávit primário, que sempre ficou acima dos 4,25%. Agora, poderia fazê-lo em busca de recursos para investimentos.
O ministro Guido Mantega (Fazenda) tem se mostrado favorável a, pelo menos, algum tipo de redução, posição que não é compartilhada por técnicos do Tesouro Nacional, da Secretaria de Política Econômica e do Ministério do Planejamento. A decisão final caberá ao presidente.

Reunião
Essa discussão, porém, não deve interferir na reunião do Copom (Comitê de Política Monetária) que começa hoje e termina amanhã, quando deve ser anunciada a 12ª queda consecutiva da taxa de juros. A expectativa é que ela caia 0,50 ponto percentual -de 13,75% para 13,25%.
O impacto na inflação de uma mudança na política fiscal ficaria para o próximo ano, quando já é esperada uma redução no ritmo de queda mensal da taxa de juros, de 0,50 para 0,25 ponto percentual no início de 2007.
O mercado, por sinal, não acredita em quedas constantes de 0,25 ponto percentual em todas as oito reuniões do próximo ano. A última pesquisa de mercado feita pelo BC aponta uma taxa de juros no final de 2007 de 12%, o que daria uma queda de 1,25 ponto percentual em todo o ano.
Se fossem feitos cortes de 0,25 ponto a cada encontro do Copom, o BC cortaria os juros em dois pontos percentuais, terminando 2007 numa taxa de 11,25%, mais próxima da que é defendida pela ala desenvolvimentista do governo.

Taxa real
Com uma inflação projetada para o final de 2007 na casa dos 4%, juros de 11,25% representariam uma taxa real de 7%. Em conversas reservadas, a ala desenvolvimentista chegou a defender uma taxa real de 5% no final do próximo ano. Recuou depois de ser repreendida pelo presidente.
Esse grupo, por sinal, defende mudanças no BC exatamente para tornar o órgão mais flexível e menos conservador. Atribui a um excesso de conservadorismo do banco o baixo crescimento deste ano, que deve ficar em torno de 3% do PIB.
Lula, porém, já manifestou que deseja manter no comando do BC o presidente Henrique Meirelles, contrariando a vontade dos desenvolvimentistas.


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