São Paulo, terça-feira, 31 de maio de 1994 |
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Lastro X ágio O formato da chamada "âncora cambial" continua impreciso. A equipe econômica descarta o modelo argentino de total conversibilidade. A Fazenda admite a dificuldade, em temporada eleitoral, de permitir uma liberdade cambial total. Na Argentina, feita a opção pela conversibilidade, cada peso pode ser livremente convertido num dólar. Ou seja, uma emissão desbragada de pesos traria pressão imediata sobre o Banco Central que, por lei, teria de entregar suas reservas. No Brasil coloca-se desde logo a questão de saber se, não apostando na conversibilidade plena, seriam menores as chances de sucesso da estabilização ancorada no câmbio. É verdade que um sistema monetário dotado de conversibilidade ganha em credibilidade. Entretanto, isso não é tudo. Na Argentina, o processo conhecido como "dolarização" ocorreu antes da estabilização. Ou seja, a moeda argentina foi efetivamente destruída antes do Plano Cavallo. Este veio a criar uma nova moeda que, conversível àquela que de fato circulava e referenciava os contratos, iniciou uma nova fase. Na prática, portanto, a conversibilidade tinha de ser necessariamente o ponto de partida. No Brasil dá-se o exato oposto. Não se chegou à completa destruição da moeda nacional. Como não houve dolarização no ponto de partida, a conversibilidade continua sendo desejável como fim a alcançar, mas não como instrumento. Ainda assim, com ou sem conversibilidade à Argentina, o fato é que a confiança no real também acabará por expressar-se em termos de procura por moeda estrangeira. É o que já se viu, por exemplo, nas últimas duas semanas, quando se aqueceu moderadamente o mercado de dólar flutuante e o deságio diminuiu, em função da desconfiança nos rumos da estabilização. Ou seja, a conversibilidade plena e "oficial" poderá tardar no Brasil. Mas, na prática, se os agentes econômicos duvidarem do sucesso do plano de estabilização, o ágio voltará a sinalizar os limites da âncora que o BC é capaz de sustentar. A falta de lastro será simplesmente traduzida em ágio sobre o dólar. Texto Anterior: O cabide Próximo Texto: Proposta radical Índice |
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