São Paulo, quinta-feira, 22 de junho de 1995
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Para ver a banda passar

Depois de algumas semanas de nervosismo e atuação do Banco do Brasil nos mercados de câmbio, ontem finalmente o Banco Central anunciou o início das operações do novo sistema de leilões cambiais.
Já não era sem tempo. É verdade que a política de bandas cambiais tem como um de seus aspectos centrais introduzir mais risco no mercado. O regime de minidesvalorizações criou a cultura de câmbio indexado. Um passo crucial rumo à desindexação da economia é a desindexação do próprio câmbio.
Sem uma regra simples e mecânica, os mercados passam a operar sob maior risco. Com a valorização cambial foi-se ainda mais longe. O câmbio que ``perde" da inflação desincentiva a dolarização.
Entretanto, a despeito do acerto da banda como diretiva mais geral, houve nos últimos meses exageros e equívocos. Não há unanimidade sobre o tamanho do ``atraso cambial", mas é consensual que a valorização do real é hoje excessiva.
Mais ainda, apesar da inteligência implícita no sistema de bandas numa acepção mais ampla, houve episódios dramáticos, para dizer o menos, de operação ruidosa ou equivocada desse sistema. O mais célebre, o pânico do início de março, associou-se afinal a desentendimentos entre o BC e ``dealers" do mercado. Desde então o governo promete reformular o sistema de leilões no mercado de divisas.
Nas últimas semanas começou a formar-se nova onda de apreensão nos mercados. Da desconfiança de mudança iminente na banda cambial a turbulências mais amplas em mercados vizinhos, como o argentino, ou correlatos, como as Bolsas, o nervosismo foi aumentando na medida da proximidade do primeiro aniversário do real.
Uma atuação mais transparente e regular do BC certamente ajudará na transição. Parece que está em questão menos a tese de que o câmbio deve mover-se e mais a própria confiança dos mercados na capacidade do governo de conduzir o processo de modo ordenado.
O ajuste econômico, em particular a correção do câmbio, algum dia virá. O importante é evitar que a falta de regras rígidas descambe no mais puro desregramento.

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