LEONARDO SOUZA
DA SUCURSAL DE BRASÍLIA

Em seu primeiro texto publicado no Brasil após ter deixado o Banco Central, o ex-presidente da instituição Armínio Fraga sugeriu que, para o sistema de metas inflacionárias funcionar melhor no países de economias emergentes, é preciso contar com a supervisão do FMI (Fundo Monetário Internacional).
Segundo o estudo, as economias emergentes que adotaram sistema de metas de inflação, como o Brasil, têm muito mais dificuldade para controlar os aumentos de preços do que as economias desenvolvidas que seguem o mesmo modelo.
O estudo ("paper"), disponível somente em inglês na página do BC na internet (www.bc.gov.br), foi escrito juntamente com o diretor demissionário de Política Econômica da instituição, Ilan Goldfajn, e com o economista do Departamento de Pesquisa do banco André Minella.
Armínio foi o responsável pela adoção do sistema de metas inflacionárias no país, em meados de 1999. Em sua gestão, o BC não cumpriu as metas por dois anos seguidos, em 2001 e no ano passado. Armínio deixou o banco em janeiro deste ano.

Dificuldades
Segundo o texto, originalmente elaborado para uma apresentação na 18ª Conferência Anual de Macroeconomia, realizada nos Estados Unidos, os autores afirmam que as economias emergentes têm encontrado mais dificuldades para cumprir as metas de inflação devido à maior suscetibilidade a crises e choques externos.
"Esses resultados [como alta volatilidade na inflação] derivam de choques externos mais pronunciados, de pouca credibilidade e de um baixo nível de desenvolvimento das instituições nesses países", escreveram os autores no "paper".
Para melhorar o desempenho dos bancos centrais na condução do regime de metas, Armínio e Goldfajn sugerem que as instituições adotem níveis elevados de transparência, comunicação com o público e o desenvolvimento de instituições mais estáveis.

Mão do FMI
Eles não afirmam diretamente, mas dão a entender que é prudente ter o monitoramento do FMI em caráter permanente.
Ou seja, mesmo que as economias emergentes não estejam em crise, o desempenho do BC na condução do sistema de metas de inflação nesses países é melhor sob a tutela do Fundo.
Eles ressaltam, contudo, que a inflação média nas economias emergentes caiu após a adoção do sistema de metas inflacionárias. Segundo o estudo, a inflação média nesses países caiu de 13,11% ao ano (antes da adoção do regime) para 5,95% após a implantação do modelo.