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NOVA CRISE
Crise no vizinho traz incerteza que pressiona o real; desvalorizar ou dolarizar o peso são saídas cambiais difíceis
Tormenta argentina já respinga no Brasil
OSCAR PILAGALLO
DA REPORTAGEM LOCAL
A deterioração do quadro político e econômico na Argentina está fazendo piscar os sinais de alerta no Brasil.
Até meados do ano, a crise da
Argentina era uma ameaça remota. Constava dos piores cenários
traçados por economistas, mas
não dos mais prováveis.
Hoje, as notícias vindas de Buenos Aires já têm impacto negativo
no Brasil. Na semana passada, o
câmbio fechou pressionado, com
o dólar encostando em R$ 1,9, devido, em grande parte, às incertezas vividas pelo maior parceiro
comercial do Brasil no Mercosul.
Economistas ouvidos pela Folha concordam que a situação é
grave e beira o insustentável. O
consenso desaparece, no entanto,
quanto às soluções possíveis.
"A Argentina atravessou a ponte algemada e depois a dinamitou", afirma Delfim Netto, ex-ministro da Fazenda, referindo-se ao
sistema cambial de conversilidade adotado no início dos anos 90,
que determina a paridade de um
dólar por um peso.
O engessamento provocado pelo regime cambial argentino é
apontado, unanimemente, como
a origem da crise atual.
"A Argentina vive o esgotamento do modelo adotado em 1991",
avalia Antônio Corrêa de Lacerda,
presidente da Sobeet, sociedade
que estuda a ação das multinacionais. "O país está diante de uma
armadilha e todas as saídas são
traumáticas."
Uma saída seria a desvalorização do câmbio, medida adotada
pelo Brasil em janeiro do ano passado e que permitiu a reativação,
ainda que modesta, da economia.
É o que defende Paulo Yokota,
consultor especialista em economia internacional. "Para que continuar sofrendo de crise em crise?
O tumor da Argentina não é incurável, mas tem que ser operado."
Yokota não minimiza os efeitos
drásticos que provocariam a flutuação cambial. A dificuldade é
até legal, porque a paridade está
garantida pela constituição do
país. E esse não seria o maior problema a ser enfrentado.
Na Argentina, essa saída poderia se provar tão desastrosa que é
descartada pela maioria.
Estima-se que mais de dois terços da dívida pública, superior a
US$ 100 bilhões, esteja expressa
em dólares. Assim, a desvalorização aumentaria as dívidas (em pesos), provocando quebradeira geral de empresas que não se protegeram para a eventualidade de
uma mudança cambial.
No Brasil, para comparar, a desvalorização foi suportada porque
uma parcela menor da dívida estava indexada em dólar e porque
o governo permitiu, nos meses
que precederam a mudança, que
todos fizesse "hedge" (ou seja,
comprassem dólares ou títulos indexados que neutralizariam o impacto da desvalorização).
Para Eduardo Giannetti da Fonseca, professor da USP, não se trata apenas de o passivo das empresas estar expresso em dólares. "A
verdade é que os argentinos têm
uma dolarização mental", afirma.
"É uma tragédia no sentido grego, de que um fato (a rigidez do
sistema cambial) pré-determina
uma sequência desfavorável", diz.
Por causa da conversibilidade a
Argentina já sofreu duas fortes recessões. Em 1995, depois da crise
cambial do México, o PIB argentino caiu 2,8%. No ano passado, a
queda foi ainda maior: 3,1%.
O grande problema do regime
cambial rígido é comprometer a
competitividade dos produtos argentinos. Como o peso fica tão valorizado quanto o dólar, a mercadoria argentina encarece, principalmente nos países onde as moedas, como o euro, se desvalorizam
em relação ao dólar. É esse o processo que leva à recessão.
"Quantas recessões eles podem
aguentar?", pergunta Giannetti,
concluindo que hoje há claros sinais de "fadiga de material".
Esses sinais estão presentes na
crise política, que ameaça a aliança liderada pelo presidente Fernando de la Rúa. Primeiro foram
as denúncias de corrupção no Senado. Depois, a renúncia do vice-presidente Carlos Alvarez, insatisfeito com o rumo das apurações.
E, na semana passada, os fortes
rumores de queda do ministro da
Economia, José Luis Machinea.
"Essa crise aumenta a preocupação pois não há ambiente para
a Argentina voltar a crescer", afirma Mauro Scheneider, analista do
ING Barings. "O mercado acompanha com ansiedade sinais de
uma recuperação que, por enquanto, não se materializa." A expectativa para este ano é de um
crescimento inferior a 1%, quando o Brasil pode chegar a 4%.
A dolarização -medida radical
que teria efeito oposto ao da desvalorização- acentuaria ainda
mais a recessão. Por isso, também
não é vista como medida provável, ainda que pudesse ter o mérito de reduzir o grau de incerteza.
"Há até uma opção que seria a
desvalorização seguida de dolarização, que seria uma maluquice
de experimento", diz Giannetti.
O impasse prejudica o Brasil
porque a percepção de risco por
parte da comunidade financeira
internacional se estende aos países emergentes, principalmente
se forem parceiros comerciais.
Uma análise do banco Lloyds
TSB vê uma única possibilidade
de a Argentina superar a crise.
Mas ela dependeria de uma combinação de fatores favoráveis: flexibilização da meta fiscal do FMI,
que o governo não consegue
cumprir; recuperação do euro;
manutenção dos juros nos EUA;
apoio político ao governo e aumento de produtividade.
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