Folha de S.Paulo

Finanças pessoais

Como o cupom de juros afeta o valor da cota do fundo cambial

Recebi mensagens de alguns leitores e me dei conta de que preciso voltar ao assunto do fundo cambial para esclarecer melhor um ponto cuja compreensão não é simples.

A dúvida que intriga muita gente é: como uma taxa de juros prefixada pode provocar oscilação negativa no preço de um título?

Intuitivamente pensamos que, se um ativo paga a variação de um indicador econômico mais um cupom de juros, a rentabilidade tende a ser positiva no que depender do componente taxa de juros, ficando a oscilação do preço por conta da valorização ou desvalorização do indicador.

Entretanto, não é simples assim, e vamos entender qual o motivo.

PREÇO

O resultado de qualquer operação é apurado em função do valor da mercadoria, conforme o preço ditado pelo mercado diariamente.

É fácil a compreensão de que uma ação comprada por R$ 10,00 possa valer no dia seguinte R$ 8,00 ou R$ 12,00.

Simples também aceitar que um dólar que foi comprado por R$ 2,30 seja vendido, dias depois, por R$ 2,00 ou R$ 2,50. Assim é com todas as mercadorias transacionadas por preço, como café, soja, petróleo, ouro, milho, boi gordo, ações, moedas etc.

TAXA

Existe uma mercadoria que foge à regra. É o caso dos títulos de renda fixa de taxa prefixada, cujo preço é calculado em função da taxa.

Exemplificando: suponha a aquisição de um título cujo valor de resgate em dois anos é de R$ 100.000,00. O valor de mercado do título é calculado mediante o desconto do valor de resgate pela taxa de juros negociada --neste exemplo, de 10% ao ano. O valor presente desse título é de R$ 82.644,63 (veja quadro ao lado).

Primeiro ponto crítico de entendimento: saiba que o investidor não compra uma taxa prefixada que não se altera ao longo do tempo. O que não se altera é o vencimento e o valor de resgate. Seu valor é apurado a cada dia em função da taxa exigida pelo mercado para comprar esse título.

Segundo ponto crítico: a relação entre taxa e preço não é direta; é inversamente proporcional porque a taxa de juros desconta o valor de resgate, pelo prazo a decorrer.

Como se trata de desconto, quanto maior a taxa de juros, menor o preço a pagar.

E vice-versa. Quanto menor o desconto, maior será o valor da mercadoria. Observe no quadro o valor de mercado do título, em três cenários de juros, um ano antes do vencimento. E imagine que um fundo cambial, como qualquer outro fundo de investimento, executa esse procedimento diariamente para calcular o valor da cota.

CUPOM CAMBIAL

Entendido que o preço cai quando a taxa sobe e o preço sobe quando a taxa cai, vamos interpretar os seis cenários publicados na coluna da semana passada.

Lembrando que, no caso da variação cambial, o impacto no preço é direto, ou seja, quando a taxa de câmbio da moeda sobe, o valor da cota aumenta na mesma proporção. O inverso é verdade: quando a taxa de cambio cai, o valor da cota também cai.