A melhora do mercado de trabalho pode levar a uma alta da inflação no Brasil, indicou o Copom (Comitê de Política Monetária) do Banco Central na quarta-feira (21) ao anunciar a manutenção da taxa básica de juros (Selic) em 13,75% ao ano.
A entidade entende que a queda recente do desemprego é um risco para o aumento de preços.
A avaliação é compartilhada por economistas, segundo os quais o país pode estar se aproximando do que seria o nível do pleno emprego —o que pressiona principalmente os preços de serviços.
De acordo com o comunicado do Copom, há risco de "um hiato do produto mais estreito que o utilizado atualmente pelo comitê em seu cenário de referência, em particular no mercado de trabalho". O hiato do produto mede a diferença entre o crescimento potencial da economia e o efetivo, e a situação do mercado de trabalho é um dos termômetros para estimar essa diferença.
Ou seja, com essa avaliação, o BC alerta para o risco de o PIB se aproximar mais de seu valor potencial do que o esperado pela entidade —indicando, portanto, um aquecimento da economia, o que se reflete em pressão sobre os preços. A possibilidade de isso estar acontecendo é sinalizada sobretudo pela melhora do emprego.
Uma das formas de analisar se a economia está superaquecida é comparar a taxa de desemprego observada com aquela que seria a de equilíbrio (entendida como um nível de emprego que não afeta a inflação), conhecida como Nairu.
O raciocínio é que, quanto menor a taxa de desemprego, mais renda é liberada na economia e há aumento na demanda por produtos e serviços, o que gera pressão inflacionária.
O problema é que não há um modelo único de cálculo para a Nairu —é um dado difícil de ser estimado. "É uma variável não observável, tem uma dispersão grande", disse o presidente do Banco Central, Roberto Campos Neto, em um evento no início do mês, duas semanas antes do Copom.
Outro entrave é que os dados relativos ao mercado de trabalho no Brasil são relativamente recentes —a Pnad Contínua, pesquisa do IBGE (Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística) referência no tema, começa em 2012.
Além disso, a pesquisa abarca períodos conturbados que distorcem a leitura dos dados, como a crise econômica de 2014 a 2016 e a pandemia de Covid-19, que teve início em 2020 —o que também complica a avaliação.
Apesar da incerteza em torno da Nairu, o BC entende atualmente, segundo Campos Neto, que ainda há espaço na economia para gerar emprego sem pressionar a inflação. "Mas, quanto mais a gente olha, mais a gente vê que o espaço diminuiu recentemente", disse.
A taxa de desemprego recuou para 9,1% no trimestre encerrado em julho deste ano, segundo dados do IBGE. Foi o menor patamar desde 2015. No trimestre até julho de 2021, quando a economia continuava afetada pelas restrições em meio à pandemia de Covid-19, a taxa de desemprego estava em 13,7%.
Enquanto isso, o rendimento médio do trabalhador tem subido neste ano —embora ainda longe de se recuperar da queda acentuada de 2020 e 2021 (a renda ficou em R$ 2.693 em julho, 2,9% abaixo de um ano antes). Mesmo a renda sendo menor, recebida por um número maior de pessoas, resulta em pressão sobre a demanda e, por consequência, sobre os preços.
"A economia brasileira operou aquém do pleno emprego de 2015 até alguns meses atrás. Quando a economia opera com folga de recursos produtivos, isso ajuda a manter a inflação baixa", disse Bráulio Borges, pesquisador associado do FGV Ibre (Instituto Brasileiro de Economia da Fundação Getulio Vargas).
"Agora isso sai de cena, porque a gente já está com uma economia bem próxima do pleno emprego, nesse sentido que surge a preocupação do BC", acrescentou.
De acordo com os cálculos do economista, a taxa de desemprego de equilíbrio no Brasil oscilava entre 9,5% e 10% até 2017. Com a reforma trabalhista e a sanção da lei da terceirização, ele estima a redução de um ponto percentual, levando a Nairu para cerca de 8,5%.
"Existe, sim, a possibilidade de que a taxa de desemprego brasileira ainda neste ano vá para baixo dos 8,5%. Ou seja, aí a gente já estaria em uma economia superaquecida, mais ou menos o que está havendo hoje nos Estados Unidos", afirmou.
Borges ressaltou ainda que o mercado de trabalho afeta principalmente a inflação de serviços, que é aquela que não depende tanto de fatores como mercado internacional, taxa de câmbio e preço de commodities —e é mais persistente.
Para outros economistas, a pressão do mercado de trabalho sobre a inflação no Brasil já começou. Nos cálculos de Alexandre Schwartsman, ex-diretor do BC, a taxa natural de desemprego no país teria subido, passando da faixa entre 9% e 9,5% para algo em torno de 10%.
"O mercado de trabalho no Brasil, por incrível que pareça, estaria apertado, e estando apertado, significa que tem uma tensão inflacionária que o BC não estaria contemplando nesse exato momento. [O hiato] faz parte do balanço de riscos dele, mas não faz parte do cenário central", disse.
Schwartsman lembra que, quando o Brasil registrou sua menor taxa de desemprego pela Pnad Contínua, em torno de 6,5% em 2014, a inflação estava "bombando".
Não dá para voltar para um nível de [desemprego de] 6,5% sem ter pressões inflacionárias severas que eventualmente forcem o BC a pisar no freio
"Não dá para voltar para um nível de 6,5% sem ter pressões inflacionárias severas que eventualmente forcem o BC a pisar no freio", afirmou. "A questão dele é saber: com o atual nível de desemprego, a gente vai ter tensões inflacionárias: sim ou não? Acho que ele está abrindo a possibilidade de que sim."
Gabriel Couto, economista do Santander, corrobora a visão de que o mercado de trabalho superaquecido no curto prazo tem sido um fator de pressão adicional sobre a inflação.
A equipe do banco, contudo, espera um aumento da taxa de desemprego em razão de uma atividade econômica mais enfraquecida pelos efeitos defasados da política monetária sobre a economia.
"Projetamos um aumento da taxa de desemprego ao longo do segundo semestre, com o início dos efeitos mais intensos do aperto monetário, mas avaliamos que a desocupação deve permanecer abaixo da Nairu (estimada em torno de 10,5%) até meados de 2023, com o mercado de trabalho voltando a uma situação de maior ociosidade posteriormente", disse.
Comentários
Os comentários não representam a opinião do jornal; a responsabilidade é do autor da mensagem.