Os investidores pessoa física que causaram um tropeço aos fundos de hedge que apostaram contra o preço de algumas ações, como as da GameStop, no mês passado, também geraram para outros fundos, em poucos dias, ganhos superiores ao que seus administradores costumam obter anualmente.

Os investidores que coordenavam suas ações por meio do Reddit empurraram as ações da GameStop a uma alta que chegou a atingir os 2.400%, em seu pico, no mês passado, causando imensos prejuízos aos fundos que apostaram contra elas. Ações que vinham cambaleando no mercado, como as Bed Bath & Beyond, BlackBerry e Nokia, também passaram por uma disparada.

A alta das chamadas “ações memes” ajudou a Union Square Park Capital Management a obter 12,9% de ganhos no mês passado, fazendo dela uma das empresas de melhor desempenho entre os fundos de hedge.

“Jamais esperávamos que algo assim acontecesse, foi uma loucura”, disse Leon Zaltzman, antigo operador do banco Lehman Brothers e sócio diretor do fundo sediado em Nova York.

Zaltzman comprou ações da Express, uma marca americana de roupas casuais, no final do ano passado, quando elas estavam cotadas em cerca de US$ 1, acreditando que o setor de varejo estava maduro para uma recuperação. A Express havia anunciado prejuízo trimestral, em dezembro, mas Zaltzman acreditava que havia “potencial significativo de alta” depois da pandemia da Covid, de acordo com uma carta de sua empresa aos investidores. Na melhor hipótese, ele imaginava que a ação poderia subir para US$ 7 ou US$ 8 em dois anos.

Em lugar disso, a Express disparou de menos de US$ 1 no começo do ano para quase US$ 14 em 27 de janeiro. Zaltzman conseguiu vender suas ações por até US$ 13,50. De lá para cá, as ações da Express caíram para abaixo de US$ 3.

“Tivemos sorte com o que estava acontecendo no Reddit”, disse Zaltzman, cujo fundo também se beneficiou da forte alta nas ações da operadora de shopping centers Macerich.

Outros fundos também colheram benefícios dessas altas nos preços de ações. A Senvest Management, de Nova York, começou a acumular ações da GameStop em setembro do ano passado, aumentando sua posição para um total de mais de 5% das ações da companhia pelo final de outubro, porque via o potencial de um resultado adverso para as apostas negativas contra a empresa, disse uma pessoa informada sobre a operação.

A companhia ajustou sua posição quando os investidores de varejo forçaram uma alta nas ações da GameStop, e decidiu vender quando Elon Musk, fundador da Tesla, tuitou a mensagem “Gamestonk!!”, em 26 de janeiro. O fundo registrou lucro de US$ 700 milhões com as ações da GameStop, parte de seu avanço de 38% em janeiro, segundo os números encaminhados a investidores e de acordo com a pessoa informada sobre a operação. A Senvest não quis comentar.

E o grupo de fundos de hedge dirigido por Jason Mudrick e que leva seu nome, que realizou “swaps” entre títulos de dívida e ações da AMC, se beneficiou quando a maior operadora de cinemas do planeta disparou de sua cotação de pouco mais de US$ 2 na metade do mês para quase US$ 20 em 27 de janeiro. O grupo Mudrick, que administra ativos de US$ 3,1 trilhões, teve retornos de 19% até agora este ano, disse uma pessoa informada sobre seus números. O Mudrick se recusou a comentar.

Os fundos de hedge apresentaram em 2020 seu melhor desempenho anual desde a crise a financeira, de acordo com a HFR. Muitos fundos conseguiram navegar com sucesso em meio à pesada queda registrada pelos ativos de risco quando o coronavírus começou a afetar os principais mercados, o que foi seguido por uma recuperação ainda maior, propelida pelas medidas de estímulo dos governos e bancos centrais.

Mas a disparada nos preços de ações causada pelos investidores pessoa física em 2021 provou ser um desafio completamente diferente para o setor, que se tornou alvo direto de alguns investidores no Reddit.

A Melvin Capital, de Gabe Plotkin, foi a vítima de maior destaque dessa onda, registrando perdas de 53% no mês passado e tendo de buscar resgate.

No entanto, o impacto foi sentido em muitas outras partes do mercado de ações, em meio à corrida dos fundos de hedge para desmontar suas apostas contra outras ações nas quais mantinham posições a descoberto fortes, o que ajudou a promover alta ainda maior nas ações dessas companhias. Os fundos também reduziram suas posições em outras ações, a fim de gerar caixa, e as ações vendidas por esse motivo também saíram prejudicadas.

“Isso certamente causou volatilidade, para os administradores. Algumas ações de qualidade que eram parte de posições de fundos de hedge foram vendidas porque os fundos tiveram de reduzir sua exposição e cobrir algumas posições abertas”, disse Patrick Ghali, um dos fundadores da Sussex Partners, que assessora instituições sobre o investimento em fundos de hedge,

Um dos maiores prejudicados pela volatilidade foi a Quantitative Investment Management, sediada na Virgínia; trata-se de uma companhia que conduz transações computadorizadas, fundada por Jaffray Woodriff, antigo operador do Société Générale, que tem cerca de US$ 1,4 trilhão em ativos sob administração.

Seu fundo Quantitative Tactical Aggressive, que aposta na alta e queda de preços de ações em uma ampla variedade de posições, sofreu perdas de 28,5% em janeiro, de acordo com uma carta a investidores vista pelo Financial Times. Foi o maior prejuízo mensal já sofrido pelo fundo desde seu lançamento, no começo de 2008. A empresa não respondeu a pedidos de comentário.

A Maverick Capital, de Lee Ainslie, que tem US$ 9 bilhões sob administração, se beneficiou de uma posição na GameStop mas perdeu dinheiro em outras operações por conta da volatilidade. O fundo Maverick do grupo sofreu perda de 9%, mas seu fundo de posições vendidas teve ganhos de 1%, de acordo com uma pessoa que viu os números. A Maverick Capital não quis comentar.

Outros fundos se beneficiaram dos mercados turbulentos. O Odey European, fundo de Crispin Odey, teve ganhos de 22,2% este ano, até o começo de fevereiro, de acordo com números enviados a investidores, depois de sofrer perdas de cerca de 30% no ano passado. A Odey Asset Management se recusou a comentar.

Alguns administradores prosperaram ao evitar cuidadosamente ataques semelhantes aos sofridos pelos fundos de hedge por suas apostas negativas.

“Conseguimos escapar a perdas substanciais”, escreveu Daniel Loeb, cujo fundo Third Point registra alta de 8,5% no ano, em carta aos investidores. Depois de “algumas experiências dolorosas no passado” ao apostar contra ações que tinham fortes posições a descoberto, ele decidiu evitar ações que estivessem pesadamente descobertas. “Já tínhamos visto uma prévia do que pode acontecer”, ele disse.