Ganhadores do Nobel defenderam visões opostas sobre eficiência do mercado
Poucos dos observadores do Nobel se surpreenderão com a escolha de Robert Shiller, o homem que nos disse que os mercados podem ser irracionalmente exuberantes, para o Nobel de Economia. Ele há muito estava entre os favoritos para o prêmio.
Surpresa maior é que Eugene Fama seja um dos dois homens que dividem o Nobel com o professor Shiller --o terceiro premiado é Lars Peter Hansen.
Há uma velha piada sobre o fato de o Nobel de Economia ter sido compartilhado por dois homens que discordavam completamente um do outro: Friedrich von Hayek e Gunnar Myrdal.
Os professores Fama e Schiller, à primeira vista, são novo exemplo da mesma situação: o professor Fama demonstrou que os mercados eram eficientes, e o professor Schiller que não eram.
A ideia do mercado eficiente vem sofrendo pesados golpes nos últimos anos, e por isso o momento selecionado para celebrar o trabalho de Fama parece desconfortável. Mas creio que ele mereça o prêmio.
A afirmação de que os mercados financeiros são eficientes soa a um credo thatcherista, mas seu significado é diferente para os teóricos dos mercados financeiros: o de que os preços atuais das ações refletem tudo aquilo que sabemos sobre seu valor.
AFP | ||
Os americanos Eugene Fama (esq.), Lars Peter Hansen e Robert Shiller (dir.) conquistaram o Nobel de Economia de 2013 |
Não existem pechinchas evidentes, nem projeções fáceis, nem truques que permitam enriquecimento rápido.
As pessoas deveriam conhecer mais as ideias de Fama. Se o fizessem, aprenderiam que escolher uma ação de bom valor ou descobrir como obter lucro extraordinário no mercado de imóveis para locação é mais ou menos como escolher a fila mais rápida no caixa do mercado.
Se a fila mais rápida fosse muito óbvia, as pessoas entrariam nela e com isso ela não seria a fila mais rápida por muito tempo. Se ele tiver razão e os mercados financeiros realmente forem eficientes --e os indícios ainda apontam que é possível que tenha--, você e eu não seremos capazes de selecionar um investimento brilhante exceto por pura sorte.
E as pessoas tampouco podem prever o que o mercado fará amanhã, porque os mercados eficientes já refletem tudo aquilo que sabemos. Os preços mudam a cada dia apenas por conta das notícias, e não por algo que pudéssemos ter previsto ontem. Imagine o tempo que poderíamos economizar ao ignorar as previsões dos economistas das grandes instituições financeiras.
Os investidores que acreditam no mercado eficiente ganham mais dinheiro --ou talvez eu devesse dizer que perdem menos dinheiro. Não pagam honorários imensos a administradores de fundos para que estes escolham as melhores ações.
Ignoram a publicidade sobre o bom desempenho passado, porque o desempenho passado de um mercado financeiro revela literalmente nada sobre seu futuro. Não tentam acompanhar o tempo do mercado, o que na prática sempre significa entrar correndo nos momentos de expansão e fugir em pânico nos momentos de contração --comprar na alta e vender na baixa.
Na verdade, eles nem mesmo acompanham o que o mercado de ações faz a cada dia. Por que se incomodariam? Acompanhar o mercado não oferece vantagem nos investimentos, e pode causar úlcera.
A difusão que as ideias de Fama ganharam ajudou a popularizar o investimento diversificado e de baixo custo e a lançar descrédito sobre a ideia de que os mestres do universo financeiro deveriam ser regiamente recompensados por sua capacidade de selecionar ações.
Para crédito de Fama, ele passou décadas pesquisando exceções à sua teoria --e encontrou algumas, especialmente a de que empresas pequenas produzem um excedente de retornos quando seu valor de mercado sai de sincronia com seu valor contábil.
À luz da crise financeira, a contribuição do professor Shiller para o pensamento financeiro é evidente. A do professor Fama é mais sutil; se mais investidores tivessem levado a sério a teoria do mercado eficiente, eles teriam suspeitado fortemente dos ativos financeiros de risco (subprime) que de alguma forma foram classificados como muito seguros ao mesmo tempo em que produziam retornos elevados. Qualquer seguidor de Eugene Fama teria desconfiado de que havia algo de errado nisso.
Tradução de PAULO MIGLIACCI
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